2025年5月30日，長(zhǎng)江綜合鎢粉均價(jià)強(qiáng)勢(shì)突破36.35萬元/噸，單日漲3500元，5月累計(jì)暴漲4.2萬元！這一歷史性突破的背后，是政策剛性約束、核聚變技術(shù)商業(yè)化提速與全球資源爭(zhēng)奪白熱化的三重共振。盡管下游硬質(zhì)合金企業(yè)因成本倒掛陷入“接單畏高”困境，鎢作為“工業(yè)牙齒”的戰(zhàn)略價(jià)值正被資本與政策重新定價(jià)。

一、行情速遞：全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格刷新歷史峰值

上游資源端全線告急

黑鎢精礦：65%品位報(bào)價(jià)達(dá)17.2萬元/標(biāo)噸（單月漲幅20.3%），江西、湖南現(xiàn)貨流通量不足50%。主因2025年首批開采配額僅5.8萬噸（同比-6.45%），湖北、安徽等低產(chǎn)區(qū)配額歸零；

環(huán)保成本激增：礦山品位從0.42%降至0.28%，開采成本突破10萬元/噸，中小礦山停產(chǎn)比例超30%。

中間品出口溢價(jià)拉大

仲鎢酸銨（APT）：國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)25萬元/噸，歐洲現(xiàn)貨升至435美元/噸度（年內(nèi)+22%），出口利潤(rùn)空間擴(kuò)大至18%。但國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金企業(yè)因訂單萎縮陷入“有價(jià)無市”僵局，庫(kù)存消化周期延長(zhǎng)至45天。

終端技術(shù)溢價(jià)分化加劇

光伏鎢絲：滲透率突破14%，廈門鎢業(yè)100億米產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，單噸利潤(rùn)較傳統(tǒng)產(chǎn)品高35%；

核聚變鎢組件：法國(guó)WEST裝置修正后需求缺口擴(kuò)至5,500噸，中鎢高新與ITER簽訂試驗(yàn)協(xié)議，搶占千億級(jí)賽道先機(jī)。

二、上漲動(dòng)因：政策、技術(shù)與資本的三重引擎

政策剛性：全球資源卡位戰(zhàn)升級(jí)

國(guó)內(nèi)開采“紅線”：自然資源部嚴(yán)控配額，江西指標(biāo)同比削減2,370噸，疊加環(huán)保整改關(guān)停小礦山，原生礦缺口擴(kuò)至12%；

國(guó)際戰(zhàn)略儲(chǔ)備加碼：歐盟啟動(dòng)第二批2萬噸鎢儲(chǔ)備招標(biāo)，美國(guó)國(guó)防部擬建國(guó)家鎢儲(chǔ)備，現(xiàn)貨升水率飆至6.5%。

技術(shù)革命：核聚變與高端制造需求爆發(fā)

核聚變產(chǎn)業(yè)化突破：中國(guó)CRAFT項(xiàng)目通過關(guān)鍵測(cè)試，鎢硼中子屏蔽材料年需求突破6,000噸（占全球消費(fèi)5%）；

低空經(jīng)濟(jì)崛起：無人機(jī)用鎢合金結(jié)構(gòu)件需求激增18%，PCB微鉆用超細(xì)鎢絲滲透率提至20%，對(duì)沖傳統(tǒng)刀具訂單下滑壓力。

資本博弈：板塊分化與情緒升溫

主力資金動(dòng)向：5月30日鎢概念板塊主力凈流出3.02億元，但翔鷺鎢業(yè)逆勢(shì)大漲3.58%（核聚變材料概念），章源鎢業(yè)月內(nèi)漲幅22.42%；

貿(mào)易商策略轉(zhuǎn)向：囤貨量回升至3.2萬噸（占流通庫(kù)存30%），押注下半年國(guó)家收儲(chǔ)。

三、龍頭企業(yè)：漲價(jià)傳導(dǎo)與技術(shù)突圍

中鎢高新（000657.SZ）

技術(shù)突破：核聚變鎢銅偏濾器涂層技術(shù)獲ITER項(xiàng)目認(rèn)證，軍工訂單占比穩(wěn)居38%；

資源卡位：柿竹園礦山注入后資源自給率提升至30%，硬質(zhì)合金刀具出口逆勢(shì)增長(zhǎng)18%。

廈門鎢業(yè)（600549.SH）

產(chǎn)能擴(kuò)張：光伏鎢絲產(chǎn)能市占率超70%，目標(biāo)2026年滲透率突破25%，NL結(jié)構(gòu)正極材料獲寧德時(shí)代追加訂單；

成本優(yōu)勢(shì)：柿竹園鎢礦自給率提至28%，APT庫(kù)存壓力緩解至800噸，高端業(yè)務(wù)毛利率達(dá)38%。

章源鎢業(yè)（002378.SZ）

資源壁壘：APT產(chǎn)能全球前三，鎢精礦自給率100%，資源儲(chǔ)量7.43萬噸；

業(yè)績(jī)支撐：2025Q1凈利潤(rùn)同比+56%，受益于資源稀缺性溢價(jià)。

四、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警：高位震蕩中的三大隱憂

下游承受力臨界點(diǎn)

硬質(zhì)合金企業(yè)因成本倒掛減產(chǎn)面擴(kuò)至45%，部分刀具毛利率跌破10%；

人民幣升值至7.17，與出口收入減少形成“剪刀差”，擠壓企業(yè)利潤(rùn)。

技術(shù)替代加速

碳化硅刀具成本較年初下降20%，在切削工具領(lǐng)域替代率逼近20%；

光伏鎢絲面臨碳化硅等新材料替代風(fēng)險(xiǎn)，若成本再降10%或沖擊35%傳統(tǒng)需求。

政策監(jiān)管雙刃劍

出口管制“一單一證”加劇貿(mào)易摩擦，歐盟擬對(duì)華鎢制品加征關(guān)稅；

環(huán)保成本持續(xù)攀升，江西、湖南冶煉企業(yè)改造成本增加20%-30%。

趨勢(shì)預(yù)判

6月鎢價(jià)或圍繞36萬-37萬元/噸高位震蕩，核聚變技術(shù)突破與歐盟儲(chǔ)備招標(biāo)落地成關(guān)鍵變量。

鏈接來源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1833867174667304614&wfr=spider&for=pc