2025 年 5 月，歐洲市場鎢現(xiàn)貨價格突破歷史峰值，較年初上漲 37%，引發(fā)國際礦業(yè)界震動。這一現(xiàn)象背后，是全球關(guān)鍵礦產(chǎn)博弈的升級與鎢資源戰(zhàn)略價值的重估。

作為支撐先進(jìn)制造業(yè)的 “工業(yè)牙齒”，鎢已成為衡量國家高端制造能力和國防安全水平的核心指標(biāo)，其供應(yīng)鏈重構(gòu)正深刻影響全球產(chǎn)業(yè)格局。

一、鎢價持續(xù)攀升的多重驅(qū)動邏輯

2024 年中國鎢精礦價格一度觸及 15.6 萬元 / 噸，2025 年 6 月進(jìn)一步飆升至 17.2 萬元 / 噸的歷史高位。這一漲幅遠(yuǎn)超全球鎢精礦產(chǎn)量 3% 的復(fù)合增長率，形成 “量價背離” 的獨特市場特征。

從供應(yīng)端看，中國作為全球*大鎢生產(chǎn)國（占全球產(chǎn)量 82.3%），自 2016 年起實行開采配額管理制度，2025 年*批開采指標(biāo)同比減少 4000 噸至 5.8 萬噸，連續(xù)兩年收縮。長期開采導(dǎo)致江西、湖南等主產(chǎn)區(qū)資源品位下降，部分礦山 WO3 平均品位從 0.8% 降至 0.3%，開采成本增加 30% 以上。海外雖有哈薩克斯坦 Bakuta 等五大項目推進(jìn)，但 2021-2025 年全球鎢精礦產(chǎn)量復(fù)合增長率僅為 3%，遠(yuǎn)低于價格 10% 的增速。

需求端呈現(xiàn)顯著剛性。全球年消費量穩(wěn)定在 12.39 萬噸（金屬量），中國占比超 60% 且凈進(jìn)口 6345 噸。軍工領(lǐng)域表現(xiàn)尤為突出：2024 年全球軍工鎢消費達(dá) 1.1 萬噸，連續(xù)四年保持兩位數(shù)增長，烏克蘭危機推動歐洲 “重新武裝計劃”，預(yù)計 2027 年相關(guān)需求將再增 40%。新能源領(lǐng)域，光伏鎢絲需求成為新增長點，廈門鎢業(yè) 2024 年光伏用鎢絲銷量 1070 億米，同比增長 40.79%，占全球市場份額 35%。

政策博弈加劇市場波動。美國 2022 年更新《關(guān)鍵礦產(chǎn)清單》，將鎢列為 50 種關(guān)鍵礦產(chǎn)之一，通過《國防生產(chǎn)法案》向加拿大 Sisson 項目注資 1500 萬美元，要求 2027 年前實現(xiàn)北美 APT 自主供應(yīng)。歐盟 2024 年 3 月通過《關(guān)鍵原材料法案》，計劃將本土鎢加工占比從 15% 提升至 2030 年的 40%，并設(shè)立 “戰(zhàn)略項目” 快速審批通道。日本則將鎢儲備量提升至 24 個月消費量，2024 年啟動 10 處 “城市礦山” 回收設(shè)施建設(shè)，目標(biāo) 2030 年電子垃圾回收量達(dá) 50 萬噸。

二、海外五大鎢礦項目的戰(zhàn)略價值與現(xiàn)實困境

在供應(yīng)鏈重構(gòu)背景下，哈薩克斯坦 Bakuta、韓國 Sangdong 等五大項目被寄予厚望，但進(jìn)展普遍不及預(yù)期。

中資出海標(biāo)桿：哈薩克斯坦 Bakuta 鎢礦

作為中哈產(chǎn)能合作 55 個重點項目之一，Bakuta 礦由江西銅業(yè)主導(dǎo)開發(fā)，2024 年 11 月投產(chǎn)，設(shè)計年產(chǎn)能 4600 標(biāo)噸鎢精礦。項目采用 “低品位白鎢礦浮選技術(shù)”，回收率突破 87.7%，并通過引入新加坡淡馬錫資本實現(xiàn)風(fēng)險分散。其戰(zhàn)略意義在于：產(chǎn)品不受中國配額限制，可直供歐美市場規(guī)避 33% 反傾銷稅，同時通過技術(shù)輸出提升中國在中亞的產(chǎn)業(yè)影響力。

美系資本范本：韓國 Sangdong 鎢礦

Almonty 公司通過技術(shù)封鎖（黑鎢礦提純替代中國白鎢體系）、供應(yīng)鏈脫鉤（零中國設(shè)備采購）和資本隔離（引入洛克希德?馬丁 19% 戰(zhàn)略投資）構(gòu)建 “去中國化” 閉環(huán)。2025 年二季度投產(chǎn)初期產(chǎn)能 2300 噸 / 年，目標(biāo) 2027 年達(dá) 5800 噸（占全球 7%），并通過納米鎢粉技術(shù)形成對中國的代差壁壘。但項目面臨流動性風(fēng)險，2025 年一季度短期負(fù)債超短期資產(chǎn)，需依賴私募融資緩解壓力。

北美供應(yīng)鏈支點：加拿大 Sisson 鎢礦

該礦儲量達(dá) 3.34 億噸，獲美加政府 1.5 億加元資助，原計劃 2025 年啟動建設(shè)，現(xiàn)延期至 12 月。其設(shè)計 APT 年產(chǎn)能 5700 噸，目標(biāo)替代中國對北美市場的供應(yīng)，但面臨成本挑戰(zhàn)：加拿大人工成本是中國的 3 倍，ESG 合規(guī)成本占總投資 20%，預(yù)計投產(chǎn)后成本較中國本土高 40%。

高品位重啟項目：澳大利亞 Dolphin 鎢礦

西半球*大高品位鎢礦（WO3 品位 0.92%），2019 年重啟后累計生產(chǎn)鎢精礦 854 標(biāo)噸，但生產(chǎn)成本高達(dá) 8.2 萬元 / 噸，疊加工傷頻發(fā)，2025 年一季度現(xiàn)金余額僅 74.4 萬澳元，流動性風(fēng)險顯著。項目試圖通過技術(shù)升級降低成本，但露天轉(zhuǎn)地下開采的轉(zhuǎn)型周期長達(dá) 3 年，短期內(nèi)難有突破。

老牌礦山困境：英國 Hemerdon 鎢礦

曾為全球第三大鎢礦，2024 年獲環(huán)保審批但資金鏈斷裂風(fēng)險突出。Tungsten West 公司 2024 財年營收僅 693 萬元，現(xiàn)金儲備不足 37 萬元，依賴可轉(zhuǎn)換債券融資導(dǎo)致財務(wù)成本占營收 35%。盡管獲政府支持，但其 1 億噸儲量中 WO3 平均品位僅 0.14%，規(guī)模化開采需突破低品位選礦技術(shù)瓶頸。

三、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的核心矛盾與破局路徑

理想狀態(tài)下，五大項目完全達(dá)產(chǎn)后可新增 1 萬噸鎢精礦供應(yīng)，但現(xiàn)實中資金與成本成為*大制約。Almonty 等企業(yè)短期負(fù)債率普遍超 120%，依賴國防補貼和股權(quán)融資，但美國《國防授權(quán)法案》第 871 條限制中資參與設(shè)備運維，削弱了技術(shù)協(xié)同可能性。成本方面，加拿大、澳大利亞項目綜合成本較中國高 30-50%，即使鎢價高位運行，其利潤率仍不足 15%，難以吸引長期資本。

中國企業(yè)通過全球化布局構(gòu)建韌性供應(yīng)鏈。廈門鎢業(yè)在泰國投建 4.8 億元硬質(zhì)合金基地，在法國設(shè)立電池材料合資公司，同時推動光伏鎢絲技術(shù)迭代，2024 年細(xì)鎢絲銷量 1354 億米，市占率提升至 42%。江西銅業(yè)通過 Bakuta 項目實現(xiàn) “技術(shù) + 資本 + 標(biāo)準(zhǔn)” 輸出，其 “低品位白鎢礦浮選技術(shù)” 被納入哈薩克斯坦國立礦冶大學(xué)教材，形成技術(shù)輻射力。

政策層面，中國需強化資源保障與技術(shù)壁壘。2025 年自然資源部將高純石英礦列為第 174 號新礦種，完善關(guān)鍵礦產(chǎn)目錄。金融機構(gòu)創(chuàng)新支持模式，如興業(yè)銀行 2024 年落地首單鎢礦礦業(yè)權(quán)出讓金貸款，通過 “項目收益權(quán)質(zhì)押 + 供應(yīng)鏈金融” 為企業(yè)提供 1.2 億元融資。

四、中長期趨勢與戰(zhàn)略應(yīng)對

未來五年，全球鎢需求將以年均 5.2% 的速度增長，軍工、新能源和 AI 領(lǐng)域貢獻(xiàn)主要增量。中國需從三方面構(gòu)建競爭優(yōu)勢：一是深化 “一帶一路” 資源合作，重點布局中亞、非洲等新興礦區(qū)；二是突破納米鎢粉、高端硬質(zhì)合金等 “卡脖子” 技術(shù)，廈門鎢業(yè) NL 正極材料已實現(xiàn)貴金屬替代，量產(chǎn)成本降低 18%；三是建立常態(tài)化跟蹤機制，研究海外項目環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)升級和跨境資本運作，如 Almonty 通過《瓦森納協(xié)定》限制中國獲取納米鎢專利，需針對性制定技術(shù)攻關(guān)路線。

在這場沒有硝煙的資源戰(zhàn)爭中，鎢產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)既是挑戰(zhàn)，更是中國從 “資源大國” 向 “技術(shù)強國” 躍遷的關(guān)鍵機遇。通過資源保障、技術(shù)創(chuàng)新和全球化布局，中國完全有能力在這場博弈中占據(jù)主動，為高端制造和國防安全筑牢戰(zhàn)略基石。

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