中鎢高新、株冶集團(tuán)還在商議“重大事項(xiàng)”,沒有一絲復(fù)牌的跡象。
2008年1月5日,湖南兩家有色金屬板塊上市公司中鎢高新、株冶集團(tuán)同時宣布有重大事項(xiàng)正在商議而停牌。中鎢高新和株冶集團(tuán)分別收盤于22.93元和28.43元。
據(jù)記者了解,此重要事項(xiàng)即湖南有色(02626.HK)即將整合中鎢高新和株冶集團(tuán)。三者同屬一個母公司湖南有色金屬控股集團(tuán)有限公司(以下簡稱湖南有色集團(tuán))。該公司一位高管表示,公司2007年12月27日向中國證監(jiān)會提出A股上市申請,證監(jiān)會2008年1月2日正式受理申請,目前審批正在進(jìn)行之中。
湖南有色,這位港股市場的寵兒如此急切地回A,并不是簡單的跟風(fēng)回歸熱潮,通過擴(kuò)大礦產(chǎn)量和資源整合形成上下游完善的一體化產(chǎn)業(yè)鏈,才是其回歸的真正目的。
然而其回歸之路并不平坦。
先上市后整合?
記者從一位知情人士處獲得消息,湖南有色回歸A股將對中鎢高新進(jìn)行吸收合并!熬唧w換股比例不清楚,但肯定能使兩個問題得到解決——與中鎢高新、株冶集團(tuán)的同業(yè)競爭,證監(jiān)會和湖南當(dāng)?shù)卣挤浅VС帧!痹撊耸空f。
“大方案已經(jīng)通過證監(jiān)會審議,四方(湖南有色集團(tuán)、湖南有色、中鎢高新、株冶集團(tuán))正在商討方案細(xì)節(jié)!笔煜で闆r的上海某機(jī)構(gòu)有色金屬研究員向記者透露。
根據(jù)資料,中鎢高新總股本2.23億股,流通股本1.44億股,每股凈資本2.25元,停牌前價格在23元附近,而湖南有色H股價格經(jīng)過近兩天回調(diào),已經(jīng)跌至4.5元附近。
“盡管中鎢高新去年虧損,今年被提示風(fēng)險警告,但是股價在那擺著,采取吸收換股的方式難度依然很大!鄙鲜鲅芯繂T分析,先整合資產(chǎn)再上市的難度非常大,*可能的是湖南有色先在A股上市,然后一步步整合資產(chǎn),或者A股上市和資產(chǎn)整合同時進(jìn)行。
“換股比例和湖南有色A股發(fā)行價格密切相關(guān)!痹撗芯繂T分析。
據(jù)悉,湖南有色A股上市的發(fā)行價格還沒有確定,有投行表示發(fā)行價將在10元左右。上述研究員據(jù)此計算,換股比例大致范圍是1∶2.5~1∶3。
但該人士對湖南有色能否發(fā)行到10元持懷疑態(tài)度:“湖南有色目前在港股市場已經(jīng)跌至4.5元附近,2008年每股收益預(yù)計在0.2元左右,發(fā)行到10元難度比較大。”
同樣的問題也困擾著湖南有色集團(tuán)旗下另一家A股公司——株冶集團(tuán)。根據(jù)資料,株冶集團(tuán)總股本比中鎢高新大出一倍多,達(dá)5.27億股,每股凈資產(chǎn)3.97元。長城證券有色金屬研究員雷萬鈞認(rèn)為,處理株冶集團(tuán)問題不外乎三個方法:吸收合并、定向增發(fā)、現(xiàn)金收購。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,A股兩家上市公司和湖南有色的價格相差太遠(yuǎn),不管采取哪種方式,如何平衡香港投資者和A股投資者利益將成為這次資產(chǎn)整合方案細(xì)節(jié)的主要挑戰(zhàn)。
雷萬鈞認(rèn)為,香港投資者是很理智的,對于A股這么高的價格肯定不會認(rèn)同,方案的*終成功與否要看這個均衡點(diǎn)如果設(shè)置。
中鎢高新、株冶集團(tuán)兩家上市公司董事會秘書在接受記者電話采訪時均未就換股比例正面回答。
機(jī)構(gòu)和大股東對賭
1月17日,株冶集團(tuán)發(fā)布2007年業(yè)績預(yù)減公告:2007年年度凈利潤同比上年同期減少75%以上。對于這么大幅度的業(yè)績預(yù)減,株冶集團(tuán)給出的理由是2007年第四季度電鋅價格大幅下跌,計提存貨跌價準(zhǔn)備。
資料顯示,2006年株冶集團(tuán)凈利潤為4.26億元,每股收益1.00元。照此計算,2007年凈利潤僅為1.06億元,每股收益僅為0.25元。
但上海某機(jī)構(gòu)研究員對于這樣的預(yù)告表示質(zhì)疑:“盡管2007年鋅價有所降低,但是株冶集團(tuán)作為冶煉企業(yè),賺取的是加工費(fèi),業(yè)績不會減少得這么離譜!彼硎,在這個敏感時期,株冶集團(tuán)這份預(yù)減公告背后,似乎另有目的!拔医佑|過的株冶集團(tuán)有關(guān)人員都表示,株冶集團(tuán)將不存在了,也就是私有化了!
如果株冶集團(tuán)由于這個公告被拋售,并造成股價下跌,對湖南有色倒并非壞事——無論是吸收合并、定向增發(fā)還是現(xiàn)金收購株冶集團(tuán),成本都會降低很多。
而機(jī)構(gòu)也的確在這次湖南有色資產(chǎn)整合中下了巨注。
2007年三季報顯示,株冶集團(tuán)前十大流通股東清一色是機(jī)構(gòu)投資者,合計持有3825.14萬流通A股,占流通A股23.61%。而2007年中報中,這個數(shù)據(jù)僅為795.23萬流通A股、占流通A股4.91%。目前前十大流通股股東全部都是在2007年三季度新進(jìn)的。
實(shí)際上,湖南有色的整合動作早在去年就已經(jīng)開始。2007年10月17日,中鎢高新董事會表示要向株冶集團(tuán)定向增發(fā),收購后者擁有的
硬質(zhì)合金生產(chǎn)業(yè)務(wù)。但事與愿違,11月1日,廣發(fā)基金旗下3只基金、易方達(dá)基金旗下4只基金聯(lián)手狙擊,這個議案流產(chǎn),湖南有色集團(tuán)早早部署的這盤棋被攪局。各機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為,僅僅收購硬質(zhì)合金生產(chǎn)業(yè)務(wù)和預(yù)期的礦產(chǎn)資源注入相差太遠(yuǎn)。
分析人士認(rèn)為:這本是湖南有色集團(tuán)解決湖南有色回歸諸多問題的*步,先把另外兩家上市公司的資產(chǎn)逐漸整合,*后一起吸收。
前述分析人士稱,這不僅僅是香港投資者和A股投資者的博弈,更是一場內(nèi)地機(jī)構(gòu)與上市公司的博弈。
有色金屬格局臨變?
資料顯示,此次回歸的湖南有色及其附屬公司是中國產(chǎn)量*大的有色金屬綜合生產(chǎn)商(不包括鋁),擁有從上游勘探、采礦、選礦及中游冶煉至下游精煉、深加工的縱向整合及一體化產(chǎn)業(yè)鏈,是中國產(chǎn)量*大的硬質(zhì)合金、鋅和銻生產(chǎn)商,以及鉛、銀、銦、鉭及鈮產(chǎn)品主要生產(chǎn)商。
天相投資有色金屬研究員謝波表示,湖南有色的礦產(chǎn)資源比較豐富,但是冶煉和深加工并不出色;中鎢高新和株冶集團(tuán)的強(qiáng)項(xiàng)恰恰是冶煉和深加工,但是由于沒有礦產(chǎn)資源,靠收取加工費(fèi)僅僅能獲得4%左右的毛利率。湖南有色集團(tuán)如能將旗下三家公司資源整合,將能形成真正意義上的勘探、采礦、冶煉、深加工一體化產(chǎn)業(yè)鏈,提高抵御風(fēng)險能力和盈利能力。
長城證券有色金屬研究員雷萬鈞表示,隨著中國鋁業(yè)回歸并四處出擊,中鋁“大有色”戰(zhàn)略逐漸凸現(xiàn);另一礦業(yè)巨頭——五礦集團(tuán)則通過和江西銅業(yè)合作,順利進(jìn)軍有色金屬板塊。同時,中國有色金屬集團(tuán)也在四處擴(kuò)張。湖南有色集團(tuán)唯有通過擴(kuò)大礦產(chǎn)量和資源整合形成上下游完善的一體化產(chǎn)業(yè)鏈,才能和國內(nèi)三大巨頭中鋁、五礦、中國有色分庭抗禮。
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