廈門鎢業(yè)短期業(yè)績調整不改長期增長趨勢:從06年起,鎢產(chǎn)品的出口退稅稅率出現(xiàn)了多次下調,ATP出口退稅稅率從8%--5%--0%--5%的出口關稅;混合料從13%--0%;藍色
氧化鎢從5%--0%;部分鎢絲和
硬質合金產(chǎn)品從13%--5%,稅率的下調對公司的利潤影響在2000-3000萬元之間,短期內對公司業(yè)績造成了一定的壓力,但是公司鎢礦山,鎢鉬絲、硬質合金、儲氫合金粉、稀土產(chǎn)品、房地產(chǎn)業(yè)務的發(fā)展將會使公司在08-10年迎來新一輪的快速增長期。
鎢礦山板塊:洛陽豫鷺礦業(yè)產(chǎn)能從2000噸—6000噸的擴產(chǎn)計劃已經(jīng)完成,07-10年鎢精礦產(chǎn)量預計為2000、3500、4000、6000噸;福建行洛坑鎢礦預計8月底投產(chǎn),07—10年鎢精礦產(chǎn)量預計為500、2500、4000、4000噸;3000噸廢鎢回收系統(tǒng)已經(jīng)建立,07—10年預計回收廢鎢250、3000、3000、3000噸,鎢精礦產(chǎn)量的大幅增長,使公司未來鎢精礦的自己率超過50%。
鎢鉬絲板塊:由于公司“四虹”的鎢絲的市場占有率已經(jīng)超過了70%,鎢絲業(yè)務未來主要是通過產(chǎn)品結構升級來獲得穩(wěn)定的增長;鉬絲和鉬板業(yè)務隨著3000噸鉬酸銨項目的穩(wěn)定生產(chǎn),將會有較快速度的發(fā)展。
硬質合金板塊:硬質合金是公司未來重點發(fā)展的深加工業(yè)務,目前1000噸的產(chǎn)能基本上是滿負荷生產(chǎn),公司計劃投資3億元把硬質合金的產(chǎn)能從目前的1000噸擴大到2000噸,預計硬質合金07—10年的產(chǎn)量為1000、1400、1700、2000噸。公司硬質合金產(chǎn)品定位于中高端,因此雖然產(chǎn)量低于株洲硬質合金和自貢硬質合金,但是出口量、出口金額和凈利潤均居國內*。全球硬質合金每年近200億美元的市場為公司的發(fā)展提供了巨大的市場空間。
儲氫合金和稀土板塊:公司儲氫合金粉產(chǎn)能目前為2500噸,基于未來混合動力車廣闊的市場空間,公司計劃投資新建5000噸儲氫合金粉項目;公司通過收購長汀稀土公司獲得了稀土分離許可證,為整合閩西30萬噸稀土資源提供了基礎。
房地產(chǎn)板塊:成都鷺島國際項目和廈門國際會展中心北側地產(chǎn)項目均為當?shù)?大的房地產(chǎn)開發(fā)項目,成都鷺島國際項目未來售價預計在6000-7000元,而廈門國際會展中心北側地產(chǎn)項目未來售價預計在15000-20000元,預計這兩個項目07-09年的銷售收入為6、10、40億元,對公司EPS的貢獻為0.10、0.20、0.75元。公司房地產(chǎn)業(yè)務已經(jīng)逐步完成了從項目公司到中型房地產(chǎn)專業(yè)公司的轉變。
我們預測公司鎢產(chǎn)品業(yè)務07-09年的EPS為0.36、0.70、0.95元,加之地產(chǎn)業(yè)務的利潤貢獻,公司07-09年的EPS為0.46、0.90、1.70元,基于公司完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈、完善的公司治理結構、*的管理層、巨大的市場空間和08-10年盈利的快速增長,給與公司未來6-12月的目標價格為29.50元,相當于08年鎢產(chǎn)品業(yè)務35倍PE和房地產(chǎn)業(yè)務25倍PE,維持對公司強烈推薦的投資評級。
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