每經(jīng)AI快訊，2023年12月26日，江海證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)沃爾德（688028）。
◆公司營(yíng)收維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，3C復(fù)蘇帶來積極影響。2023年公司受下游部分行業(yè)景氣度回升，風(fēng)電業(yè)務(wù)取得突破以及海內(nèi)外疫情好轉(zhuǎn)等因素的影響，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.23億元，同比增長(zhǎng)56.08%，凈利潤(rùn)0.745億元，同比增長(zhǎng)119.81%；其中三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.79億元，同比增長(zhǎng)59.88%，凈利潤(rùn)0.369億元，同比增長(zhǎng)192.67%。
◆制造業(yè)升級(jí)帶來增量市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)替代助力公司營(yíng)收保持較高增速。我國(guó)金屬切削機(jī)床數(shù)控化率呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2010年的29.7%提升至2021年的44.9%。但值得注意的是，在日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，其機(jī)床數(shù)控率已接近100%。我國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，還存在較大的提升空間。數(shù)控機(jī)床滲透率的持續(xù)提升，也將直接推動(dòng)數(shù)控刀具的需求增長(zhǎng)。而數(shù)控刀具行業(yè)進(jìn)入門檻較高，公司具有技術(shù)經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，隨著高端制造、精密制造和新材料行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，超硬刀具在微細(xì)加工、高速和超高速加工、精密和超精密加工等方面的優(yōu)勢(shì)更加凸顯。
未來隨著超硬刀具生產(chǎn)、加工技術(shù)的進(jìn)步，其生產(chǎn)、制造成本將逐漸降低，所具有的成本優(yōu)勢(shì)也將逐漸突顯。根據(jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)，2013年全球超硬刀具市場(chǎng)規(guī)模33.11億美元，2020年增長(zhǎng)至44.52億美元，2023年全球超硬刀具市場(chǎng)規(guī)模將突破50億美元。未來隨著國(guó)內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型加速，超硬刀具市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)一步擴(kuò)大，并疊加國(guó)產(chǎn)替代需求的增強(qiáng)，公司在中高端刀具領(lǐng)域的地位有望進(jìn)一步鞏固，業(yè)績(jī)有望保持較高增速。
◆消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇在即，3C業(yè)務(wù)營(yíng)收有望大幅提升。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2023年全年個(gè)人電腦出貨量將降至2.52億臺(tái)，同比-13.7%。但2024年個(gè)人電腦出貨量有望恢復(fù)正增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)同比+3.7%，出貨量到達(dá)2.614億臺(tái)。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)測(cè)算，雖然2023年全球智能手機(jī)出貨量增速將同比-3.8%，但較前期預(yù)測(cè)的-4.7%降幅所有縮減。同時(shí)，2023Q4全球手機(jī)銷售量將同比+7.3%。IDC預(yù)測(cè)，2024年全球智能手機(jī)市場(chǎng)有望繼續(xù)維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，明年全年的全球手機(jī)出貨量將同比+3.8%，且未來5年CAGR保持1.4%的增長(zhǎng)。公司鉆石刀輪及磨輪產(chǎn)品在我國(guó)大部分液晶面板、基板、蓋板制造廠商被廣泛采用，韓國(guó)LG等國(guó)際面板制造廠商也為公司下游客戶。明年隨著PC以及手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品的需求復(fù)蘇，公司自身以及子公司鑫金泉的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型M(jìn)一步提升。
◆海外市場(chǎng)空間巨大，刀具出海打開成長(zhǎng)空間。根據(jù)QYResearch發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年全球切削刀具市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了217.69億美元，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到338.51億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為5.9%。國(guó)際切削刀具市場(chǎng)主要集中在美國(guó)、日本和歐洲，這幾個(gè)國(guó)家和地區(qū)既是切削工具的生產(chǎn)大國(guó)也是切削工具的消費(fèi)大國(guó)。在積極拓展海外市場(chǎng)的策略下，2022年公司在德國(guó)成功籌建并正常運(yùn)營(yíng)了*海外子公司。2023年前三季度，公司的出口業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)約44%。目前，公司正在加強(qiáng)美國(guó)、墨西哥、印度等市場(chǎng)的市場(chǎng)推廣力度，以加速海外市場(chǎng)的進(jìn)入。我們認(rèn)為，未來隨著公司海外業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn)，刀具出口將成為拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)維持較高增速的影響因素之一，公司成長(zhǎng)空間將進(jìn)一步打開。
◆*覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入分別為6.49/10.06/13.11億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.03/1.77/2.20億元。
對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE分別為37/21/17倍。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下游需求修復(fù)，制造業(yè)高端化、智能化升級(jí)，國(guó)產(chǎn)替代需求增強(qiáng)，以及公司新產(chǎn)品陸續(xù)推出和量產(chǎn)的趨勢(shì)下，公司未來業(yè)績(jī)有望維持較高增速。給予24年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.8元。*覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模擴(kuò)大帶來的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，匯兌風(fēng)險(xiǎn)。
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