智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱,泛亞交易所的2.83萬噸APT在2019年被司法拍賣流入市場,在接下來的2年多時(shí)間內(nèi),被市場消化完畢,這其中又伴隨著價(jià)格上漲,或反映鎢供應(yīng)已經(jīng)短缺。在當(dāng)前需求周期性走弱的背景下,鎢精礦的供應(yīng)或已處于實(shí)際產(chǎn)能極限,一旦需求好轉(zhuǎn),鎢精礦短缺的局面將被激化。
▍招商證券主要觀點(diǎn)如下:
重要戰(zhàn)略金屬,我國擁有資源優(yōu)勢。
和稀土類似,鎢是重要戰(zhàn)略金屬,也是我國的資源優(yōu)勢品種。鎢具備熔點(diǎn)高、密度高、硬度高、耐腐蝕性強(qiáng)、化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定等優(yōu)點(diǎn)。然而,鎢在地殼中含量極為稀缺且分布不均,開采和提純難度大。憑借著資源和開采成本優(yōu)勢,我國鎢行業(yè)發(fā)展迅速,是全球*大的鎢礦儲藏國和開采國,儲量占全球的47%,產(chǎn)量占全球的84%。
開采實(shí)行配額制,未來產(chǎn)量增長率有限。
我國對鎢開采實(shí)行配額制,2023年我國鎢精礦的開采指標(biāo)為11.1萬噸(標(biāo)噸),2015年至今指標(biāo)增長2萬噸,增幅約21.58%,折年復(fù)合增速2.47%、近5年復(fù)合增速約1.40%。但實(shí)際生產(chǎn)中,部分礦山開采能力不足,浪費(fèi)了部分配額;另有部分礦山存在著超配額甚至無證開采現(xiàn)象,因此配額制度仍有完善空間。
未來全球新增鎢礦個(gè)數(shù)有限,且礦山建設(shè)年限較。根據(jù)測算,到2028年全球新增鎢精礦產(chǎn)能約2.9萬噸(標(biāo)噸),相比22年的全球產(chǎn)量增長約18%,對應(yīng)年復(fù)合增速2.8%?紤]到礦山開發(fā)不確定性和老礦山產(chǎn)量下滑等因素,預(yù)計(jì)未來實(shí)際產(chǎn)量或低于2.8%。
終端需求呈明顯周期性特征,光伏和硬面材料潛力較大。
鎢的直接下游主要是硬質(zhì)合金、鎢特鋼和鎢材等領(lǐng)域。終端需求領(lǐng)域有交通運(yùn)輸、采掘、工業(yè)制造、耐用零件、能源、軍工等。終端需求和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān),由此呈明顯周期性特征,增長較快的領(lǐng)域有硬面材料和金剛線用鎢絲。因成本占比較低,終端對鎢價(jià)的上漲敏感性較低。
根據(jù)測算,2023年全球鎢消費(fèi)量約12.4萬噸(金屬噸),預(yù)計(jì)未來3年需求復(fù)合增速約1.9%。對應(yīng)23年需求約12.4萬噸,供應(yīng)缺口約2645噸,未來幾年缺口會(huì)減小。
行業(yè)去庫或已完成,供應(yīng)面臨產(chǎn)能極限。
泛亞交易所的2.83萬噸APT在2019年被司法拍賣流入市場,在接下來的2年多時(shí)間內(nèi),被市場消化完畢,這其中又伴隨著價(jià)格上漲,或反映鎢供應(yīng)已經(jīng)短缺。在當(dāng)前需求周期性走弱的背景下,鎢精礦的供應(yīng)或已處于實(shí)際產(chǎn)能極限,一旦需求好轉(zhuǎn),鎢精礦短缺的局面將被激化。
鎢產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。
1)具備完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈的*企業(yè):中鎢高新、章源鎢業(yè)、廈門鎢業(yè)和翔鷺鎢業(yè)。中鎢高新憑借大股東五礦集團(tuán)的資源優(yōu)勢,擁有充足鎢資源保障。章源鎢業(yè)和翔鷺鎢業(yè)在精深加工領(lǐng)域具有顯著的市場份額和技術(shù)優(yōu)勢。廈門鎢業(yè)業(yè)務(wù)較為多元,在鎢板塊深耕細(xì)鎢絲和切削工具等重點(diǎn)產(chǎn)品,細(xì)分領(lǐng)域擁有*地位。
2)專注于硬質(zhì)合金數(shù)控刀片研發(fā)和銷售的企業(yè):華銳精密和歐科億,這兩家企業(yè)都重視研發(fā)投入,業(yè)務(wù)增長速度迅猛。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
原材料成本波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策的風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)及研發(fā)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、下游消費(fèi)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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