廈門(mén)鎢業(yè)（600549.SH）啟動(dòng)上市以來(lái)的第三次定增再融資。

根據(jù)5月19日公告，廈門(mén)鎢業(yè)擬定增募資不超40億元，用于硬質(zhì)合金切削工具擴(kuò)產(chǎn)等4個(gè)項(xiàng)目。

然而，再融資計(jì)劃推出之后，廈門(mén)鎢業(yè)股價(jià)在5月19日大幅低開(kāi)，出現(xiàn)了近期罕見(jiàn)的單日下跌4.58%，以18.73元/股的收盤(pán)價(jià)創(chuàng)下近一年股價(jià)低點(diǎn)。

“主要是募投項(xiàng)目產(chǎn)生效益的時(shí)間周期比較長(zhǎng)，而且這么大的募資規(guī)模對(duì)每股收益產(chǎn)生了一定的攤薄，不利于短期估值�！币晃蝗�商人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

公告顯示，除了補(bǔ)充流動(dòng)資金12億元，廈門(mén)鎢業(yè)本次再融資的另外3個(gè)募投項(xiàng)目硬質(zhì)合金切削工具擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、1000億米光伏用鎢絲產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目和博白縣油麻坡鎢鉬礦建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)期，分別為36個(gè)月、36個(gè)月與48個(gè)月。

提高鎢精礦自給率

主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在鎢鉬、稀土、能源新材料三大板塊的廈門(mén)鎢業(yè)，此番定增募投繼續(xù)擴(kuò)充優(yōu)勢(shì)賽道。

定增預(yù)案表明，廈門(mén)鎢業(yè)本次再融資的3個(gè)實(shí)體項(xiàng)目，皆與其鎢鉬有關(guān)，其中，硬質(zhì)合金切削工具、光伏用鎢絲屬于稀缺金屬鎢的下游深加工環(huán)節(jié)，而博白縣油麻坡鎢鉬礦建設(shè)項(xiàng)目則是上游鎢礦采選。

“鎢鉬是這次定增的主力板塊，也是公司利潤(rùn)的大頭�！睆B門(mén)鎢業(yè)有關(guān)人士5月19日對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)，“鎢鉬后端的刀具市場(chǎng)需求很大，并且有國(guó)產(chǎn)化需求�！�

公開(kāi)資料顯示，2020年至2022年，廈門(mén)鎢業(yè)鎢鉬業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為38.72%、33.98%和26.75%，毛利占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的比例分別為63.65%、57.31%與50.13%。

廈門(mén)鎢業(yè)公告亦稱，將定增募資全部投向毛利率*高、毛利貢獻(xiàn)*大的鎢板塊業(yè)務(wù)，是為了夯實(shí)公司在該領(lǐng)域的龍頭地位。

而廈門(mén)鎢業(yè)在鎢板塊已實(shí)現(xiàn)鎢礦采選—APT和粉末冶煉—下游深加工—資源綜合利用一體化業(yè)務(wù)布局，并且其APT冶煉產(chǎn)能和粉末制造產(chǎn)能居于國(guó)內(nèi)和世界前列。

“公司上游在產(chǎn)僅有3個(gè)鎢礦，原礦自給率尚不足�！睆B門(mén)鎢業(yè)指出，“公司下游深加工需求較高，每年都需外購(gòu)大量鎢礦�！�

按照廈門(mén)鎢業(yè)2022年8月接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)透露，其鎢精礦年產(chǎn)量約七八千噸金屬，自給率約為20%左右。

“隨著公司在硬質(zhì)合金棒材、切削工具、工程工具、鎢絲等鎢產(chǎn)業(yè)鏈后端深加工及應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)能的不斷提升，公司對(duì)鎢資源的需求逐年增加�！睆B門(mén)鎢業(yè)表示。

而廈門(mén)鎢業(yè)雖然是全球*大的鎢冶煉企業(yè)，但由于鎢產(chǎn)業(yè)鏈附加值呈現(xiàn)微笑曲線，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)主要集中于上游鎢礦采選和下游深加工，冶煉及粉末相對(duì)毛利率較低。

另外，鎢是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代國(guó)防領(lǐng)域不可替代和不可再生的戰(zhàn)略性金屬資源，中國(guó)產(chǎn)量占全球比超過(guò)75%，消耗較大。根據(jù)中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局和安泰科相關(guān)數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)超過(guò)一半的鎢礦可采年限低于10年，未來(lái)2年國(guó)內(nèi)無(wú)新投產(chǎn)礦山，且伴隨鎢資源品位下降、開(kāi)采成本上升，鎢供給彈性較低。

對(duì)于此番定增募投的博白縣油麻坡鎢鉬礦建設(shè)項(xiàng)目，廈門(mén)鎢業(yè)認(rèn)為，可緩解公司的資源需求，提高原料自給率，保障公司穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與可持續(xù)發(fā)展。

據(jù)公告，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可年開(kāi)采鎢礦66萬(wàn)噸，平均年產(chǎn)鎢精礦約1950金屬噸，達(dá)產(chǎn)后可將目前廈門(mén)鎢業(yè)自有鎢精礦產(chǎn)量同比提升約25%。

擴(kuò)充下游深加工產(chǎn)能

廈門(mén)鎢業(yè)再融資的主要收益在下游環(huán)節(jié)。

“下游深加工是鎢產(chǎn)業(yè)鏈附加值*高，技術(shù)難度*大的環(huán)節(jié)�！睆B門(mén)鎢業(yè)指出。

與之相對(duì)應(yīng)，目前我國(guó)鎢原礦產(chǎn)量占全球75%以上，但大多數(shù)以低附加值的初級(jí)形式（冶煉后的APT、鎢粉和碳化鎢粉等）或低端的深加工產(chǎn)品出口，在下游硬質(zhì)合金刀片等高端市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

廈門(mén)鎢業(yè)還援引中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱，2022年我國(guó)硬質(zhì)合金刀片進(jìn)口額是出口額的2.1倍，進(jìn)口刀片平均售價(jià)約為國(guó)產(chǎn)同類產(chǎn)品平均售價(jià)的4倍左右。

而廈門(mén)鎢業(yè)自稱是目前國(guó)內(nèi)少有的始終專注高端市場(chǎng)的刀具廠商，相應(yīng)技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國(guó)際同業(yè)水平。

據(jù)2022年年報(bào)，廈門(mén)鎢業(yè)當(dāng)年硬質(zhì)合金產(chǎn)銷量分別為6602噸和6473噸，切削工具產(chǎn)銷量分別為4877萬(wàn)件與4884萬(wàn)件，“公司硬質(zhì)合金切削工具產(chǎn)品呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的良好局面”。

此次定增，廈門(mén)鎢業(yè)宣稱硬質(zhì)合金切削工具擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)完成后將具有年產(chǎn)整體刀具產(chǎn)品200萬(wàn)件、可轉(zhuǎn)位刀片3000萬(wàn)件、超硬刀具170萬(wàn)件的生產(chǎn)能力，“加速實(shí)現(xiàn)高端切削技術(shù)的自主可控”。

與硬質(zhì)合金切削工具項(xiàng)目相類似，廈門(mén)鎢業(yè)募投的1000億米光伏用鎢絲產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，也屬于擴(kuò)產(chǎn)范圍。

公開(kāi)資料顯示，此前廈門(mén)鎢業(yè)原有845億米規(guī)劃的光伏鎢絲，2022年細(xì)鎢絲產(chǎn)銷量分別為300億米和272億米。

值得注意的是，廈門(mén)鎢業(yè)的細(xì)鎢絲盈利水平在其主營(yíng)業(yè)務(wù)中處于*位置。

根據(jù)廈門(mén)鎢業(yè)2022年7月接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)透露，其細(xì)鎢絲產(chǎn)品的毛利約40%左右。而2022年年報(bào)表明，廈門(mén)鎢業(yè)的鎢鉬、稀土、電池材料三大主營(yíng)中，鎢鉬的毛利率*高，為24.7%。

“公司是全球研發(fā)成功并量產(chǎn)光伏切割鎢絲母線的先行者，是市場(chǎng)份額*大的鎢絲母線出貨商。”廈門(mén)鎢業(yè)宣稱，“募投項(xiàng)目實(shí)施子公司廈門(mén)虹鷺是全球*大的鎢絲生產(chǎn)企業(yè)之一，也是國(guó)內(nèi)*研制出切割鎢絲母線的企業(yè)，產(chǎn)品供不應(yīng)求�！�

廈門(mén)鎢業(yè)的鎢鉬板塊在2023年*季度出現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)表明，2023年一季度，廈門(mén)鎢業(yè)鎢鉬板塊營(yíng)收36.85億元，同增19.08%；利潤(rùn)5.66億元，同增57.82%，其中細(xì)鎢絲營(yíng)收同增309.96%，毛利同增379.44%。

“整體來(lái)講，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是技術(shù)優(yōu)勢(shì)�！鼻笆鰪B門(mén)鎢業(yè)有關(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。