2023 年4 月28 日公司發(fā)布2022 年年報,公司22 年實現(xiàn)營收130.8億元,yoy+8.16%;歸母凈利潤5.35 億元,yoy+1.32%,扣非凈利潤4.78 億元。
基本面承壓公司增速放緩,機床周期拐頭行業(yè)春風(fēng)再起營收端:22 年受制于國內(nèi)需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等壓力,硬質(zhì)合金行業(yè)訂單下滑明顯,公司雖為行業(yè)龍頭仍受波及,刀具板塊營收增速放緩至0.27%。
利潤端:切削工具及工具、其他硬質(zhì)合金板塊毛利率分別出現(xiàn)0.89/1.34%下滑,我們認(rèn)為與22 年行業(yè)產(chǎn)能快速釋放導(dǎo)致的供給沖擊有關(guān);歷史上中鎢高新毛利率基本與機床周期同向波動,經(jīng)過22 年的周期探底,截至23年3 月金屬切削機床產(chǎn)量同比數(shù)據(jù)重回0 軸,機床周期回暖趨勢初現(xiàn),刀具行業(yè)有望再迎春風(fēng)。公司作為國內(nèi)*大硬質(zhì)合金綜合供應(yīng)商,板塊增速有望迎來快速修復(fù)。
質(zhì)合金基礎(chǔ)業(yè)務(wù)國內(nèi)龍頭位置堅實,行業(yè)下行期看重長期抗風(fēng)險能力。美國23 年3 月制造業(yè)PMI 46.3 創(chuàng)20 年5 月以來新低,4 月歐元區(qū)制造業(yè)PMI 持續(xù)下滑至45.8。在全球制造業(yè)趨勢短期下行的行業(yè)變化中,我們認(rèn)為長期擁有更好終端刀具銷量的龍頭公司具有更厚的安全墊。公司是目前國內(nèi)硬質(zhì)合金刀具的龍頭企業(yè),國內(nèi)市占率接近30%,在幾十年的積累中筑高技術(shù)、品牌、客戶、規(guī)模壁壘,對終端客戶的銷售能力較好,長期抗風(fēng)險能力較強,國內(nèi)龍頭位置堅實。
鎢絲匹配短期降本需求與長期薄片化進程,23 年產(chǎn)能釋放盈利可期切割線細(xì)線化不只為了當(dāng)下的成本節(jié)省,更是為了匹配長期的硅片減薄趨勢。N 型片滲透率在25 年有望升至25%,更薄的片厚(低于150μm)使得切割線細(xì)線化需求進一步提振,鎢絲替代進程明朗。公司目前已批量生產(chǎn)37/36 微米光伏用高強度切割鎢合金絲產(chǎn)品并滿足市場需求,新工藝制備35/34/32 微米的產(chǎn)品正在市場認(rèn)證過程中,為金剛線細(xì)線化升級提供條件。公司100 億米鎢絲產(chǎn)線年內(nèi)投產(chǎn),隨著產(chǎn)能的釋放與下游滲透率的逐步提升,鎢絲板塊有望持續(xù)貢獻利潤彈性。
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