湖南有色一直注重上游資源獲取,并取得多項重大成果,資源儲量增加的前景非常樂觀。但是公司資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實利潤還需要時間,預(yù)計2007年的利潤比2006年有小幅度增長,2008、2009年后利潤才會有明顯增長。我們維持其12個月的目標(biāo)價為5.4港元,評級降低為持有。
金屬價格高位運行
為加強對鎢、錫、銻三個金屬行業(yè)的開發(fā)、利用和出口管理與指導(dǎo),促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,國家發(fā)改委公布了鎢、錫、銻三個金屬行業(yè)的準(zhǔn)入條件。更加嚴(yán)格的監(jiān)管將抑制新增產(chǎn)能。而在需求方面,仍然保持穩(wěn)定增長的勢頭。2007年,預(yù)計湖南有色旗下多數(shù)金屬的價格持續(xù)在高位運行。
資源儲量增長前景樂觀
湖南有色一直注重上游資源獲取,并取得多項重大成果,資源儲量增加的前景非常樂觀。
與澳洲堪帕斯公司的合作進展順利。去年以3000萬澳元收購了在澳洲堪帕斯公司1200萬股,以及出資7200萬澳元與其建立一家合資公司,開發(fā)其位于澳大利亞北領(lǐng)地布朗斯多金屬礦,包括金屬氧化物和硫化物資源,可采多種金屬銅、鎳、鉛、鋅等,均為大型或特大型礦山。估計2007年就有礦開采出來,2008年有利潤貢獻。
計劃收購瑤崗仙鎢礦,帊徬涉u礦是大型鎢礦,儲量約26萬噸 ,產(chǎn)能在3000噸左右,正處于破產(chǎn)重組階段。這個項目可能在2007年內(nèi)進入股份公司,將進一步鞏固該公司鎢礦儲量的*優(yōu)勢。
計劃收購巴基斯坦杜達鉛鋅礦。這是一家巴基斯坦特大型鉛鋅礦,有色集團持有49%,總儲量約5000萬噸,證實儲量為1431萬噸,平均鋅含量8.6%,含鉛3.2%(由于市場形勢變化,*新儲量數(shù)據(jù)會比以前估計數(shù)據(jù)增加很多)。估計進入股份公司可能在2007年,2008年開始有利潤貢獻。
郴州地區(qū)鎢礦資源獲取有一定進展。去年,湖南有色和郴州市政府簽訂協(xié)議,5年內(nèi)將出資20億元,開發(fā)以鎢為主的有色金屬資源,建設(shè)全國*大的有色金屬及礦產(chǎn)品交易市場、礦產(chǎn)品物流中心。該公司是湖南省有色金屬工業(yè)資本運作的主要載體,在湖南省內(nèi)有色金屬資源爭奪戰(zhàn)中有著*優(yōu)勢,可以預(yù)期將在郴州地區(qū)獲得更多的鎢礦儲量。
現(xiàn)有礦山的勘探遠景樂觀。1992年以后都沒有進行大規(guī)模的勘探工作,礦山的勘探程度不高。因此,現(xiàn)在進一步勘探找到更多礦產(chǎn)資源量的潛力比較大,去年的幾個接替資源找礦項目均有收獲。公司計劃未來四年投入1.2億用于進一步勘探黃沙坪及錫礦山和其他周邊地區(qū)。
鎢業(yè)務(wù)整合還沒有確定
湖南有色集團在鎢業(yè)方面擁有兩家上市公司(中鎢高新、湖南有色)、兩家
硬質(zhì)合金公司(株洲硬質(zhì)合金、自貢硬質(zhì)合金)、兩座鎢礦山(柿竹園鎢礦、瑤崗仙鎢礦),以及即將在湖南省內(nèi)獲取新的鎢礦。如何整合鎢業(yè)資產(chǎn)、平衡各股東利益是個難題,因此整合還沒有定論。
有色金屬冶煉板塊利潤較好
有色金屬冶煉板塊仍將有較好表現(xiàn)。株冶不同于一般國際冶煉企業(yè),不是單純以收取加工費為主的冶煉廠。公司在市場購買礦石,經(jīng)冶煉加工后在市場出售金屬及合金產(chǎn)品,扮演了冶煉廠和現(xiàn)貨商的角色。公司在05年、06年均以低價囤積大量礦石,獲得了超額利潤。公司對鋅價長期看好,所以每輪鋅價下跌就是他們備礦石的時機。我們對鋅價未來也比較看好,認(rèn)為這樣做法在1、2年內(nèi)問題不大,可以使公司獲得超額利潤。
但是,大型冶煉企業(yè)過多參加金屬貿(mào)易,把自己也置身于金屬價格高風(fēng)險高收益的旋渦中,大大增加經(jīng)營風(fēng)險。
2006年硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)業(yè)績下降,2007年將好轉(zhuǎn)
由于鎢價長期高企,以及硬質(zhì)合金中低端市場競爭激烈,2006年硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)利潤下降。隨著硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)向*產(chǎn)品升級,該板塊盈利能力有機會好轉(zhuǎn)。預(yù)計2007年情況有所好轉(zhuǎn)。
優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實利潤還需要時間
盡管金屬牛市仍然持續(xù),公司在鎢、銻等資源擁有的*優(yōu)勢,以及資源儲量增加的前景非常樂觀,企業(yè)價值未來增長空間極大,但是企業(yè)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實利潤還需要時間。預(yù)計2007年的利潤比2006年有小幅度增長,2008、2009年后利潤才會有明顯增長。
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